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浙江众成:聚焦主业,彰显长远战略

发布时间:2011-04-01    研究机构:第一创业证券

全球POF热收缩膜龙头,POF交联膜寡头垄断浙江众成(002522)是全球知名的高品质POF热收缩膜制造商和国内优秀的POF热收缩膜整体包装解决方案提供商,是中国第一、全球第二大POF热收缩膜生产企业,年生产能力为2.27万吨。公司的交联POF热收缩膜具有很强的技术门槛,国际上仅四家企业具有相关技术,目前国内没有竞争对手。相比美国交联膜的使用量达到总体POF热收缩膜用量的70%,我国5%的用量占比具有极大发展空间。同时,交联POF热收缩膜对PE热收缩膜和纸制包装具有很强的替代竞争力,潜在市场空间是目前市场容量的数倍。

10年销售大幅增加,产品结构升级10年公司POF普通型膜销售收入2.93亿,同比增加30.33%,POF交联膜销售收入8018万元,同比增加46.30%,POF高性能膜销售收入1688万元,同比增加39.09%。公司产品相比09年呈现出销量全面提升的态势,公司的高端产品交联膜和高性能膜提升的幅度更为明显,显示出公司产品结构的升级。

聚焦主业,彰显公司长远战略公司拟以超募资金24659万元投资建设新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线二期建设项目,项目建设期3年,投产后将提供9000吨聚烯烃热收缩膜的生产能力,其中,交联热收缩膜设计产能为每年7500吨,高性能热收缩膜设计产能为每年1500吨。由于高性能POF热收缩膜需求的快速增长和项目较长的建设周期,我们认为公司此时开建聚烯烃热收缩膜生产线二期显示出公司聚焦主业,打造全球龙头地位的决心。公司项目建成后将强化在POF热收缩膜领域的规模、技术、产品种类等多项优势。

维持“强烈推荐”投资评级产品结构升级是公司近期业绩主要增长点,产能释放为长期业绩增长提供保证。公司10年全面摊薄EPS为0.70元,符合我们之前的预期。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.25元和1.47元,对应的动态市盈率为36倍、29倍和25倍。公司在POF热收缩膜领域具有行业龙头地位,交联膜具有很高技术门槛及巨大的潜在市场,随着公司募投项目在13年逐步投产,公司业绩之后将进入爆发增长期,我们看好公司的长期投资价值,给予公司“强烈推荐”投资评级。

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