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浙江众成:看好行业的进入壁垒

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入3.32亿元,同比增长20.04%;营业利润9093.53万元,同比增长45.3%;归属母公司所有者净利润8095.18万元,同比增长73.42%;基本每股收益0.47元/股。

产品优势明显,收入稳定增长。公司主营业务POF热收缩膜,产品广泛用于食品、日用品、文具用品、电子产品、五金工具等产品的外包装。公司是我国POF热收缩膜的龙头企业,拥有产能2.1万吨,由于产品与PE热收缩膜相比具有更高透明度、更好的轻度和更大的收缩率,且单位包装成本较低,未来有逐步替代PE热收缩膜的趋势。报告期内,公司营业收入同比增长20.04%。

上市后财务费用的减少大幅贡献业绩。公司2010年底登陆中小板,实际融资净额达7.57亿元,其中超募资金为4.62亿元,融资成功使得公司财务费用大幅下降,由去年同期的149万元下降为-1319万元,财务费用率下降了4.7个百分点。

所得税率的调整助推业绩的大幅增长。2010年底,公司被评为高新技术企业,所得税率由此前的25%调整为15%,助公司归属母公司所有者净利润增幅达73.42%,明显快于营业利润45.3%的增速。但所得税率的调整已于2010年年报中体现,对2011年全年的业绩增长无太大影响。

募投项目尚未贡献业绩。公司募投三大项目“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目”、“年产2,000吨印刷膜生产线建设项目”和“众成包装研发制造中心建设项目”,达产后可以年新增9,000吨POF 热收缩膜和2000吨印刷膜,产能提高约52%,募投项目将于2013年贡献业绩。同时,公司于2011年4月1日公告,拟以部分超募资金投资“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线”二期项目,新增产能9000吨,均用于高端产品POF 交联膜(7500吨)和高性能膜(1500吨),项目建设期3年。

盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为1.05元和1.16元,以10月26日收盘价22.76元计算,对应动态PE分别为21和19倍,由于新增产能短期难以贡献业绩,公司业绩未来两年难以实现大幅增长,我们看好公司盈利能力,预计募投项目投产后将迎来高速成长,维持“增持”的投资评级。

风险提示。原材料价格在原油影响下大幅上涨。

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