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浙江众成一季报点评:公司业务壁垒较高

发布时间:2012-04-23    研究机构:东北证券

2012年一季度,公司实现营业收入1.1亿元,同比增长4.5%;营业利润2991万元,同比增长3.9%;实现归属母公司所有者的净利润2542万元,同比增长4.1%,实现基本EPS0.15元。

优质的包装企业。公司主营业务POF热收缩膜,产品广泛用于食品、日用品、文具用品、电子产品、五金工具等产品的外包装,公司是我国POF热收缩膜的龙头企业,由于产品与PE热收缩膜相比具有更高透明度、更好的轻度和更大的收缩率,且单位包装成本较低,未来有逐步替代PE热收缩膜的趋势。行业技术壁垒较高,核心设备源于自制,公司核心设备均由公司自主研发,不仅提高了行业技术壁垒,而且降低了成本,每吨产品生产折旧降低800-1100元左右,公司毛利率高达34%,正是核心竞争力的体现。报告期内,公司产能制约了收入仅小幅增长4.5%。

未来看点。公司下游快速消费品增长稳定,产品优势明显,且进口替代方面有明显的价格优势,产品供不应求,未来业绩的增长取决于新增产能的释放。公司募投项目“3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目”、“年产2,000吨印刷膜生产线建设项目”,达产后可以年新增9,000吨POF热收缩膜和2000吨印刷膜,产能提高约52%,预计2012年三季度逐步投放,同时,公司超募资金项目“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线”二期项目,新增产能9000吨,均用于高端产品POF交联膜(7500吨)和高性能膜(1500吨)。2013年公司将持续进入业绩释放期。

盈利预测与投资评级。预计2012-2014年公司EPS为0.80元、1.06元和1.12元,对应动态PE分别为23.5倍、17.8倍和16.8倍,暂给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。1.市场开拓不足,产能利用率较低;2.原材料价格大幅上涨。

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