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浙江众成:业绩略低于预期,下调盈利预测及目标价

发布时间:2012-08-31    研究机构:瑞银证券

1H12净利润同比下降8.42%,略低于预期公司1H12实现营业收入2.16亿元,同比下降0.85%,实现营业利润0.58亿元,同比下降8.22%,实现归属母公司的净利润0.49亿元,同比下降8.42%,略低于我们预期,实现EPS0.29元(扣非后为0.27元)。2Q12实现营业收入1.06亿元,同比下降5.85%,实现归属母公司的净利润0.23亿元,同比下降19%。

交联膜毛利率下滑,三项费用占比有所上升受下游需求影响,我们判断交联膜和高性能膜上半年综合价格同比约下降10%,使其毛利率水平分别下降至42.31%和31.27%;公司一直着力开拓欧美市场,但受欧元贬值影响,1H12财务费用上升较快,推动三项费用由1H11的5.27%上升至1H12的8.17%,我们预计下半年公司毛利率和费用率水平或难有大幅改善。

向上游整合,提升自身竞争实力出于未来竞争考虑,近期公司出资成立浙江众大包装设备有限公司,向上游包装设备领域进军。我们认为项目投产后将有利于延伸公司产品线,完善应用服务能力,提升整体综合竞争实力,进一步加强“差异化”竞争策略,为后期成为热收缩膜整体包装解决方案提供商奠定了坚实基础。

估值:下调盈利预测及目标价我们下调公司12-14年EPS至0.65/0.78/0.96元(原盈利预测为0.75/0.94/1.09元)。参考行业可比公司估值水平,给予公司2012年30倍PE,得到目标价19.50元,维持“买入”评级。

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