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浙江众成:募投产能投放在即,消费拉动长期成长

发布时间:2012-10-30    研究机构:东兴证券

事件:

公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入3.26亿元,同比-1.77%;归属于上市公司的净利润7449万元,同比-7.98%,对应EPS0.44元;三季度单季度营业收入1.10亿,同比-3.5%,净利润2577万元,同比-7.13%。

公司三季报符合业绩预告,亦符合市场预期和我们的预期。

公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为8770.98-11866.62万元,同比-15%~15%。

募投产能即将投放。公司募投项目的建设期为两年,因此2011年和2012年公司产能基本没有增长。公司募投建设6条POF热缩膜生产线,预计2012年年底调试投产投产其中3条约4500吨POF热缩膜产能,另外3条未来逐渐调试投产。因此公司已经度过了产能瓶颈期,未来随着新产能的不断释放,预计未来两年公司产量可以维持约30%左右的增长。

新的生产线幅宽大,利于提高使用效率。公司产品POF热缩膜需要经裁剪后给下游使用,因此幅宽越大,柔性调整下游裁剪的空间越大。公司新投的生产线为幅宽3.4米的设备,远大于现有幅宽,同时单产能力提高,预计盈利能力可以得到较大提升。

公司交联膜技术壁垒竞争对手难以突破。交联膜的生产有很高的技术壁垒,公司前后共花了8年的时间才真正掌握交联膜的生产技术,因此竞争对手很难在短时间内进入。技术壁垒主要体现在3个方面:1.生产技术:POF膜生产过程中的张力控制和热稳定性是最重要的,电子交联技术公司独有2.配方:原料和添加剂的配方需要长时间的探索3.生产设备:公司交联膜生产设备均是自主设计制造的非标设备。

消极因素:

宏观经济基本面依然较差。

业务展望:

公司目前受产能规模限制,产能利用空间有限,制约了公司收入水平和盈利能力的提升空间,随着2013年募投产能的投放收入和利润将实现快速增长。公司继续坚持努力开拓市场渠道,特别针对高附加值产品的优质重点客户加强合作力度,并积极跟踪潜在优质客户,主营业务收入以及盈利水平将继续保持稳定增长。

盈利预测:

预计12-14年EPS分别为0.59、0.75和0.97元。

投资建议:

目前股价对应12-14年PE分别为27、21和16倍。公司未来两年复合增长率约30%,下游以消费领域的食品饮料行业为主,给予2012年25倍PE估值,目标价18.75元,维持公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称