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浙江众成:募投项目投产促成业绩重回增长轨道

发布时间:2013-01-22    研究机构:广发证券

核心观点:

募投项目推动产能增长,盈利能力有望提升

目前存在的产能瓶颈已严重制约公司2012年业绩增长。随着募投项目投产,公司产能有望翻番,业绩有望重回增长轨道。募投项目新建产能的生产成本将低于现有生产线,且随着募投项目投产,公司高端产品占比将快速提升,从而提升公司整体盈利能力。

市场空间广阔;行业具有进入壁垒

据测算,POF热收缩膜全球市场空间约55万吨,国内市场空间约23万吨。设备、技术与资金构成POF热收缩膜行业较高的进入壁垒,预计短期内行业内产能大幅增加的可能性较小。目前,公司出口销售收入占比在60%左右。

消化新增产能的若干途径

我们认为公司新增产能有望通过以下途径进行较为快速的消化。(1)现有食品、医药、日化等传统应用领域的自然增长;(2)POF对PE、PVC等热收缩膜的替代;(3)POF膜新应用领域的不断拓展;(4)国内市场的启动和成熟;(5)市场占有率提升;(6)设立海外子公司,扩大海外直销市场;(7)设立包装设备公司,迈向整体解决方案提供商。

储备项目丰富,持续成长可期

目前,公司在研和储备有印刷膜、EVOH膜、PVDC膜等高端产品,上述产品是公司中长期成长性的看点。

盈利预测与投资建议

我们测算公司2012-2014年EPS分别为0.61元、0.85元和1.13元。运用可比公司相对估值方法,综合考虑公司历史和未来成长性、现有产品市场空间广阔、公司储备产品丰富等因素,我们认为公司现有业务合理价值23元。

风险提示

1、募投项目投产时点低于预期;2、出口市场需求疲弱;3、汇兑损失

申请时请注明股票名称