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浙江众成:新项目今年将陆续投产,产能瓶颈逐步缓解

发布时间:2013-04-02    研究机构:华创证券

事项

2012年公司实现营业收入4.54亿元,同比下降1.24%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降1.05%,基本每股收益0.60元。

主要观点

1.2012年业绩符合预期,交联膜收入占比提高。报告期内,公司业绩同比基本保持持平,主要原因是去年无新增产能投产,而公司生产线之前基本保持满负荷,公司产品产销量均无法实现明显增长,同时下游需求受宏观经济因素影响受到打压,公司普通膜产品收入同比下降8.4%,同时产品价格也略有下降。报告期内公司主推的交联膜产品收入大幅上涨21.4%,主营业务收入占比也同比提升5.08个百分点,达到26.9%,毛利率由于略有下滑为42.63%,但仍较普通膜毛利率高出10.41个百分点,预计未来公司随着交联膜占比的提高,公司盈利能力有望得到提升。

2.新项目今年将陆续投产,产能瓶颈逐步缓解。公司新产能将于2季度逐步投放预计有5-6条生产线即将达到试车状态,未来公司新装置全部投产后总产能将达到4.25万吨,将目前提高2万吨,且新生产线全部可以实现柔性化生产,届时交联膜的产量占比将继续提高,新生产线是三泡法五层共挤,比之前两泡法三层共挤生产工艺的质量更好。

3.交联膜受到下游客户认可。交联膜强度大,能有效降低下游食品饮料行业的破包率,从而为客户节约成本,据我们调研了解,今年开始下游部分面业企业将逐步更换新包装,使用公司的交联膜产品,未来将加大对公司产品的采购量,同时,人民币、建材等新的应用领域的出现也将加大未来对交联膜产品的需求。

4.新产品在研项目较多,但短期内难以贡献业绩。公司目前新产品储备较多,取得实质性进展的有微膜、PVDC膜等,新产品是公司未来持续发展的保证之一,但预计今年难以实现规模化生产。

5.盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.74元和0.96元,对应的PE分别为25倍和19倍,公司新产能即将投产,且未来业绩超预期因素较多,维持推荐评级。

风险提示

1.新项目投产进度低于预期。

2.新产品推广受阻,销量不达预期。

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