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浙江众成:国内POF热收缩薄膜行业龙头

发布时间:2010-11-30    研究机构:海通证券

浙江众成(002522)是国内最大的POF热收缩包装薄膜生产企业,其市场占有率居全球第二位。作为行业龙头,公司与下游1600多家优质客户形成了良好的合作关系,从而奠定了公司稳定发展的基础。

公司基本情况。浙江众成包装材料股份有限公司主要从事POF热收缩薄膜产品的研发、生产和销售。公司是国内最大的POF热收缩薄膜生产企业,目前的年生产能力为2.1万吨。2009年公司国内市场占有率为12.01%,排名国内同行业第一位;全球市场占有率为5.36%,居于全球第二位,仅次于美国的希悦尔公司。

POF薄膜是收入的主要来源。公司主要的收入来源于3大类POF薄膜的销售收入,其中,普通型膜所占比例最大,但是性能优越、毛利率更高的高性能膜和交联膜正快速发展。今年上半年公司综合毛利率达到33.57%,随着公司高性能膜和交联膜收入比例的提高,公司未来综合毛利率还有进一步提升的潜能。

POF薄膜应用领域大。热收缩薄膜行业主要有PE、POF、PVDC和PVC热收缩薄膜,其中PE热收缩薄膜市场规模处于第一位。POF主要应用于各类食品、饮料、日用品、化妆品、通讯器材等产品的外包装,与PE和PVDC热收缩薄膜的性能和应用领域存在较大的差距,并不形成直接竞争关系。

国内POF薄膜市场空间依然巨大。POF热收缩薄膜是国际上最为流行的环保型热收缩包装材料之一。国内食品、化妆品等POF薄膜主要下游应用领域保持了20%左右的增长速度,且未来POF薄膜仍有很多新的市场应用领域有待拓展。预计未来三年,国内POF热收缩膜市场将保持年均13.40%的增长速度。

募集资金投向。浙江众成拟向社会公开发行2667万人民币普通股,占发行后总股本的25.00%。此次募集资金主要投向新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目、年产2000吨印刷膜生产线建设项目以及众成包装研发制造中心建设项目。

盈利预测与投资建议。我们预计浙江众成2010-2012年EPS分别为0.58元、0.73元和0.85元。根据我们对A股包装行业和塑料薄膜行业上市公司的估值分析,并综合考虑公司的市场地位,我们决定给予公司2010年45-50倍动态PE,对应的合理价值区间为26.10-29.00元。公司发行价格为30.00元,我们建议“谨慎申购”。

风险揭示。原材料价格波动风险、汇兑损益风险、原材料集中采购风险、产品单一风险以及实际控制人不当控制风险。

申请时请注明股票名称