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浙江众成:内生性增长成就行业龙头

发布时间:2010-12-02    研究机构:天相投资

公司此次发行A股2667万股,发行后总股本为10667万股。公司第一大股东持股比例为54.81%,实际控制人为陈大魁。

公司主营业务POF热收缩膜,产品广泛用于食品、日用品、文具用品、电子产品、五金工具等产品的外包装,目前公司拥有产能2.1万吨,募投项目将新增产品1.1万吨。公司是我国POF热收缩膜的龙头企业,由于产品与PE热收缩膜相比具有更高透明度、更好的轻度和更大的收缩率,且单位包装成本较低,未来有逐步替代PE热收缩膜的趋势。

行业技术壁垒较高,核心设备源于自制。公司核心技术优势主要体现在核心设备自主研发制造能力、技术创新以及新产品研发,公司核心设备均由公司自主研发,不仅提高了行业技术壁垒,而且降低了成本,每吨产品生产折旧降低800-1100元左右。

产品结构优化、成品率不断提高。一方面,公司产品POF交联膜和高性能膜的毛利率较高,未来公司交联膜和高性能膜的收入占比将不断提高,从而带动综合毛利率的提升。另一方面,交联膜在2007年处于量产初期,成品率仅为58.12%,次品及废品较多,原材料损耗大,毛利率较低,随着技术成熟和工艺改进,预计公司高毛利率产品POF交联膜成品率将由现在的85%提升到90%以上。

募股资金投向分析。本次募集资金将用于“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目”、“年产2,000吨印刷膜生产线建设项目”和“众成包装研发制造中心建设项目”,项目达产后,预计可以年新增9,000吨POF热收缩膜和2000吨印刷膜,产能提高约52%;募投项目将于2013年贡献利润。

盈利预测及估值。预计公司2010-2012年EPS分别为0.68、0.90和1.06元;我们给予公司2011年30-35倍的估值,1公司股票上市后的合理价值区间应在27—31.5元之间。

公司面临的主要风险:1.原材料价格大幅波动;2.采购商过于集中。

申请时请注明股票名称